景顺：长远来看 央行的货币政策对市场和经济更加重要

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，目前市场关注美国总统大选和全球央行会议对全球市场带来影响，但长远来看，央行的货币政策对市场和经济来说更加重要。

Kristina Hooper表示，川普当选美国总统，赢得非连续的第二任期。市场最初的反应很强烈，美国股市上涨，欧洲和英国股市则出现下跌。债券市场也受到重大影响，由于投资人担心通膨和赤字同时上升，收益率随即大幅上升。然而在联准会决定降息1码后，部分走势已经出现逆转。

过去，股市对选举结果的即时反应或将是短期的。在这些短暂的市场反应消退后，相较于政治动态，货币政策对市场的影响更加重要。

共和党可能会在白宫、参议院和众议院取得控制权，这会让更多川普的政策得以落实。但现实是无法预测新一届政府颁布政策的范围和时机，这意味著无从得知不同政策会给经济成长和通膨带来的影响。

Kristina Hooper认为，在短期内，预计「川普交易」将会持续。总体而言，对风险资产持乐观态度，尤其是美国中小型股票，它们的评价更具吸引力。而且，有鉴于明年美国经济预计将重新加速，这些股票可能会有相对更加强劲的表现。考虑到美国新一届政府或许有意提高能源产量，许多投资人纷纷投资能源股。然而，虽然能源产量增加有助于缓解整体通膨、有利经济成长，但由于能源价格下跌通常会导致利润率下降，因此能源产量增加可能不利于能源股的表现。

金融类股更有可能成为受益者，因为相关监管措施可能会相对迅速地放宽。黄金短期内将继续走弱；经过多年来大幅上涨后，黄金的价格已经非常昂贵，这使其更易受到近期美元走强和美国公债殖利率上升的影响。然而，黄金价格下跌至少有一部分因素，是由于美国大选后，一些投机需求从黄金转向比特币。

美国联准会主席鲍尔(Jay Powell)强调美国在降低通膨方面取得重大进展。他指出，唯一一项例外是房屋服务价格，但这项指标反映的并非当前的通膨压力，而是过去的通膨压力。鲍尔解释，联准会之所以决定继续降息，是因为相信货币政策仍然紧缩。此外，过去两年劳动力市场已经降温，且目前仍在放缓，美联准会并不希望看到其进一步下滑。

鲍尔不认为通膨预期正变得不稳定，但如果如此，联准会肯定会迅速采取行动，重新稳定通膨预期。鲍尔明确表示，联准会不会因为川普的政策可能会提高经济成长和通膨而预先调整货币政策。鲍尔承认，川普的政策的确可能会随时间对经济产生影响，因此联准会将这些预期影响纳入到联准会的模型中，并根据此模型进行考虑，但这不会在短期内影响联准会的政策。

鲍尔强调，如果新任总统要求其辞职，他不会同意，这显示未来数年联准会政策或许会保持连续性。虽然鲍尔承认通膨尚未达到目标水准，但联准会需要继续调整政策。联准会对数据高度敏感，以及联准会展现出一旦新任政府颁布政策，联准会可以立即作出反应并纳入模型的能力，让市场情绪得到了安抚，进而导致长期公债殖利率下降。

在美国大选后表现欠佳的一些类股，在联准会公布决策后有所反弹。这些类股都对利率上升较为敏感，如房地产、公共事业和非消费必需品等。

Kristina Hooper表示，与美国联准会一样，英国央行也实施宽松周期内的第二次降息。尽管英国央行指出在抗通膨方面取得更多进展，但同时也发出警告，表示新预算案内的政策有可能会推升通膨，英国央行因此大幅上调未来两年的通膨预测。但值得注意的是，英国央行对英国国内生产毛额成长预期的上调幅度甚至更大。

此外，正如美国总统选举的不确定性结束可能大幅提振经济，英国经济也可能会因秋季预算案的不确定性结束而实质提振经济。

日本央行正密切关注美国的政治发展，并将谨慎行事。考虑到美国可能大幅提高关税并实施其他政策，从而对日本经济和日元带来影响。

整体而言，英国央行和联准会的宽松周期路径预计将更为温和，不会太激进。日本央行紧缩／正常化周期的路径也可能较为温和。

Kristina Hooper表示，总而言之，为应重视各国央行在经济和市场中发挥的重要作用。尽管2024年的选举活动使多个国家及地区的政策发生变化，但这些变化对货币政策的影响可能只是次要。如果新一届政府的政策导致通膨升温，央行可以重新调整政策以抵消通膨压力。最后，央行可以在市场动荡时期成为一股稳定的力量。

各国央行目前可能无法帮助解决各国政府面临的最大问题：债务水准不断上升。政府债务不断增加，尤其是美国，而更高的利率只会加剧偿还债务的总成本。正如近期所看到的，即使央行降息，也不意味著长期利率会下降。如果共和党赢得美国众议院的多数席位，取得控制权，全面延长《减税和就业法案》的可能性将更高，财政赤字因此会更大，将密切关注这方面的发展。