黄仁勋力挺带动日韩股反弹 台积财报好为何难止跌？毛利率成焦点

日韩股市周五反弹，MSCI亚太指数上涨0.6%，三星电子及SK海力士走高。辉达执行长黄仁勋力挺CoreWeave，缓和市场对AI业者财务状况的疑虑，带动逢低买盘进场。不过，台积电财报及展望虽优于预期，ADR周四仍跌1.8%，台股外资卖压和偏高的融资余额，也让反弹力道受到考验。

美股标普500指数周四收涨0.3%，费城半导体指数则从盘中最多下跌4.4%，收敛至跌不到1%。黄仁勋说，CoreWeave实力持续增强，资金成本也在下降，暂时安抚AI股投资人。

不过，亚洲早盘那斯达克100指数期货仍跌0.5%，显示投资人尚未完全放心。市场也将关注联准会（Fed）主席华许在曼谷的谈话，寻找本月是否再升息的线索。

韩股跌深吸引买盘，台股仍面临外资调节

韩台股市都受到AI投资疑虑冲击，但筹码状况不同。南韩今年以来外资卖超金额已超过台湾的两倍，SK海力士较今年高点跌逾五成。在高频宽记忆体（HBM）仍传出供不应求之际，跌深股价开始吸引买盘，美国交易员也涌入Direxion每日三倍做多南韩ETF。

周五开盘前，Kospi期货预告韩股将有较强反弹，台股则偏向平盘开出，反映短线交易员较青睐跌幅更深的韩股。

台股周四外资卖超约100亿美元，创下史大最大卖超规模，过去12个月累计流出约700亿美元。台积电强劲财报未能止住卖压，ADR在大量成交下续跌，溢价率也仅略高于一成。

这波调节并非企业基本面转弱。台积电业绩强劲，台湾AI伺服器及网通业者营收也快速成长；但这些利多已广为市场掌握，岛内投资人持股部位偏高、融资余额仍高，外资撤出时，股价更容易受到冲击。

分析师看台积电：需求强，毛利率是分歧所在

台积电第3季营收1.49兆元、税后纯益7,631亿元，均优于市场预估。毛利率66.4%，略低于市场预期的66.5%；营业利益率58.7%，则高于预估的58.1%。

第4季营收预估为523亿至543亿美元，中间值533亿美元，高于市场预估的503.5亿美元；毛利率预估65%至67%。分析师大致肯定需求与成长展望，分歧主要在2奈米量产及海外扩厂，将对获利率造成多大影响。

Wedbush维持正面看法，认为营收与获利优于预期，加上辉达、博通等大客户对2027年以后的展望远超原先预期，有利台积电。伯恩斯坦也指出，即使市场期待已高，第4季营收季增14%、全年成长44%的展望，仍超出预期。

摩根大通预期，先进制程供需缺口扩大，台积电可能加快扩产，2027、2028年资本支出分别增至900亿及1,090亿美元，美元营收各成长40%及28%。但新制程快速量产、美国厂扩建，也可能让未来两年毛利率难以明显突破目前区间。

高盛同样认为，2奈米扩产更快、海外厂成本较高，是短期毛利率不如预期的原因；管理层对晶圆制造及先进封装的技术优势，仍有信心。

彭博行业研究则较乐观，认为价格及先进制程产品比重提高，可望比预期更有效吸收2奈米量产成本，市场目前约66%的2027年毛利率预估，仍有上修空间。Vital Knowledge则提醒，AI需求虽强，非AI晶片市场需求仍较疲弱。